周一，期指沖高回落。全球來看，經濟復蘇預期仍在不斷升溫。11月以來，上證50期指主力合約上漲6.14%，周一盤中更是創下上市以來歷史新高。近期指數上行的核心支撐是銀行股估值顯著修復，11月銀行板塊上漲9.13%。從其他市場，例如大宗商品來看，有色等品種也紛紛創下階段性新高。

經濟復蘇邏輯升溫

隨著2020年漸入尾聲，投資者認為2021年全球經濟將迎來共振復蘇。雖然目前美國單日新冠肺炎病例突破20萬人，但由于疫苗12月將在美國、英國等地得到應用，投資者對使用疫苗后經濟恢復正常的預期增加。從國內角度來看，周一國家統計局公布的官方制造業PMI數據為52.1%，比上月上升0.7個百分點，創下年內高點，并連續9個月位于臨界點以上，好于預期。上周公布的工業企業累計利潤增速也實現由負轉正。國內經濟復蘇好于預期，大大增加了多頭交易經濟復蘇的證據，有利于強化當前風格的延續。

此外，由于前期滯漲低估值品種補漲空間大，反彈行情出現后彈性也較大。在今年A股整體上行的情況下，盡管近期大周期強勢補漲，但金融、采掘等板塊卻仍錄得負收益。原因在于投資者對于疫情沖擊下經濟的擔憂，商業銀行讓利實體后對財報的擔憂較濃。不過，隨著經濟預期的改善，上述悲觀預期修復。特別是科技、成長板塊被極度低估，估值修復行情有望一觸即發。

短期有技術性修整需求

在短線大漲后，預期經濟修復的多頭過于擁擠。一旦后續增量資金不足，消息面若出現一定的變化，市場也因此將有所波動。從利空因素來看，國內政策逐步恢復到疫情前，市場流動性環境面臨更緊縮的壓力。11月央行高層在談話中也紛紛表示，特殊時期使用的政策不能長期化，需要根據形勢的變化及時調節政策力度。后期隨著全球經濟共振復蘇的態勢愈發明顯，美聯儲、歐央行層面緊縮的壓力也將增加。部分投資者在“看長做短”的交易心態驅使下，也容易出現高位獲利了結心態。在政策面收緊壓力加大的情況下，當流動性環境真正收緊，一些過剩產能行業的債務違約壓力將增加。類似11月發生的國企信用債違約事件，可能將壓制投資者短期風險偏好。

整體上，從今年年底到明年年初，傳統的春季躁動行情時期，經濟復蘇預期仍將對期指形成支撐。在強周期板塊漲勢過猛的情況下，短期也可能出現風格的切換，即IC相對更強。從技術面來看，全球股票指數均出現了短線技術面的超買和背離現象。站在當前點位往后觀察，期指短線行情波動可能仍會增加，不建議追漲。  （作者單位：國泰君安期貨）