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上游原料漲價調查:期市資金總量破8200億 “有貨就是最大優勢”
2020-11-26 09:54 來源:21世紀經濟報道 作者:董鵬

11月24日夜盤,油價漲,金價跌,市場風險偏好繼續回升,而這已成為近期全球市場的主旋律之一。

鋰、鉛鋅、鋁、滌綸、鈦白粉,剔除部分細分酒水行業外,11月至今A股漲幅靠前的板塊全部是上游原材料,即便是“性格”最為沉穩的LME三月銅期貨也已升至7909.5美元/噸,距突破2018年6月的高點咫尺之遙。

部分細分行業,更是出現一貨難求的局面。華東一位鈦白粉行業貿易商如此對記者形容,“別再問哪個產品價格比較有優勢,有貨就是最大的優勢。”

另一邊廂,資本市場對大宗商品上漲趨勢的認可度也在不斷提升,資金進場速度顯著增加。

中國期貨市場監控中心人士向記者透露的一組數據顯示,截至11月12日,期貨市場資金總量已突破8200億元,2019年末時這一數據尚不過5000億元。

上游原材料領域,顯然已經先于全球疫情“拐點”來臨前企穩。

“海外受疫情影響制造業停工普遍,但是需求又是存在的。反觀國內因疫情控制得力,自身需求恢復迅速疊加海外需求的增量,對上游原材料價格構成顯著支撐。”中大期貨首席經濟學家景川表示。

上半年國內制造業受疫情壓制,原料價格走低,下半年需求延后集中釋放,造成部分商品供需錯配,引發價格上漲。若新冠疫苗能夠順利落地,海外市場在2021年上半年也可能會出現類似情況,進而對上游原料形成利好。

“結構性”漲價再現

對比全球主要大宗商品走勢可以看出,今年7月避險情緒濃厚,金價于8月初創歷史新高,8月至10月,避險情緒減弱,領漲品種轉為基本面條件更好的農產品。

但是,自11月開始,工業品全線反彈。統計至11月24日,ICE、NYMEX原油期貨價格已雙雙反彈超過25%,銅、鋁價格同步走高。

一同出現反彈的,還有國內上市的工業品期貨,涉及石化產業鏈、煤焦鋼產業鏈,以及有色金屬和部分建材類期貨。

其中,聚丙烯、鋁期貨價格取得了下半年以來最大單月漲幅,即便是供需面并非十分優越的鐵礦石、螺紋鋼同期也取得了11.32%和6.13%的上漲。

更為直接的體現是,國內期貨市場保證金規模在下半年迅速增加。

中國期貨業協會的數據顯示,今年4月期貨市場客戶權益為6290億元,至今年10月達8000億元。來自期貨市場監控中心的數據則顯示,至11月12日,期貨市場資金總量已突破8200億元。

而在2013年前后這一數字僅有2000億元,如今半年時間便增加了近2000億元。

追蹤47個品種的文華商品指數11月以來不斷走高,7月初持倉總數為2041.6萬手,至11月25日午后已增至2497.3萬手。

更重要的是,除主要期貨品種外,其他細分行業受益于終端需求的提升,上游原料價格也出現明顯上漲,其幅度還要甚于期貨品種。

以新能源汽車產業鏈為例,國內下半年放量明顯,多家車企銷量大增。

這就帶火了上游的部分原料。生意社監測數據顯示,10月底國內有機硅DMC均價20400元/噸,至11月24日已升至31500元/噸,月內漲幅達53.32%。

一同上漲的還有動力電池環節的鋰電材料。11月24日、25日,新余國興鋰業、上海宸鋰新材料兩家公司分別上調碳酸鋰價格,上調后價格漲至4.5萬元-4.6萬元/噸,而在9月初電池級碳酸鋰主流成交價格則集中在3.9萬-4.1萬元/噸。

在此背景下,以碳酸鋰為原料的磷酸鐵鋰正極材料,在經歷年內四輪降價后于11月企穩反彈,行業景氣度顯著上升。

近期出現反彈的原材料不限于此,稀土、炭黑、鈦白粉等細分產品也因各自供求關系的改變,價格出現明顯上漲。

“順周期”走紅

經歷過2016年商品市場結構性牛市后,國內投資者對周期股的邏輯已經十分熟悉。這次也不例外,順周期行業成為了11月以來A股市場最大的贏家。

數據統計顯示,11月1日至25日,滬深兩市漲幅前五名的申萬一級行業依次為采掘(16.95%)、有色(16.1%)、鋼鐵(12.24%)、汽車(9.55%)和化工(8%),較10月的市場表現發生根本性逆轉。

漲價帶動的景氣度提升,前述價格表現突出的各項細分原材料所對應的行業龍頭上市公司,近期成為了股票市場的領漲品種。

按照申萬最細分的板塊來看,11月至今漲幅居首的是黃酒及其他酒類公司,緊隨其后的就是鋰、稀土、乘用車、炭黑、其他采掘、鋁和滌綸等。

鋰行業最為典型,被稱作國內“鋰業雙雄”的天齊鋰業、贛鋒鋰業月初至25日漲幅分別達36.06%和30.66%,后者總市值更是首次突破千億大關。

其上漲原因,就包括了下半年新能源汽車市場的顯著回暖,未來將大幅增加動力電池裝機需求的預期,以及蔚來汽車、小鵬汽車美股連續飆升的情緒帶動。

而有色、鋼鐵等行業上市公司近兩年股價低迷,“性價比”愈發突出。

11月,鋼價的反彈為低估值的鋼鐵股提供了上漲契機,并隨同其他周期股的上漲形成共振,當月方大特鋼出現一波近30%的上漲。

價格回歸各自供需

不管是商品市場,還是股票市場,現在的情況是價格已經出現一定反彈,關鍵是未來能夠持續多久?這需要回歸各自基本面。

由于上漲動力各不相同,有的是因短期供需錯配引發的階段性上漲,還有的是因受到上游產能出清、終端需求拐點引發的反彈。

所以,未來前述大宗商品走勢一定會出現明顯分化,在上述“順周期”行業集體大漲后,近兩日部分品種和個股也已開始走弱。

“就國內市場而言,投資對經濟的帶動效果并不明顯,反而是消費端好于預期。”景川表示,一方面是國內疫情控制較好,下半年終端需求穩步提升,另一方面海外受疫情因素停工,使得部分需求轉移至國內,形成增量。

他指出,目前多個新冠疫苗也已進入三期臨床階段,若明年初能夠落地,海外疫情得到控制后,各國政府為恢復經濟可能會將各種財政、貨幣政策集中兌現。

屆時,海外市場被壓制的需求將集中爆發,帶動下游消費增長,從而對上游原料構成價格支撐,如銅、鋁、鋅、鉛等工業金屬。

只是由于各自供需面強弱程度不同,價格走勢上可能會有所差異。比如銅價的上行,年內便受到了周期性供給減少和疫情導致的礦山停工雙重帶動;鋁價的推動力則來自下游汽車消費恢復、庫存連續下降,其價格走勢也要更為突出。

在景川看來,伴隨著未來各國經濟的恢復,至少在2021年上半年基本金屬仍會維持較高的景氣度。

相比之下,煤焦鋼產業鏈雖然11月景氣度不錯,但是行業供需尚未出現明顯逆轉,更難以同2016年供給側結構性改革時產生的超強價格驅動力相比。

“11月鋼價上行因素較多,既包括了基建、出口、制造業的提升因素,也受到了10月份粗鋼產量減少和11月份施工企業趕工期等多方面因素影響。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清介紹稱。

只是,在北方冬季工地停工、需求轉弱的背景下,上述供需錯配引發的反彈難以持續,同時較高的價格也面臨下游接受度的問題。

追蹤到企業經營層面,各家鋼企也無非是在10月“苦日子”的基礎上,11月稍微喘口氣而已。

而一些細分行業,可能會因終端需求的確定性增長獨立于商品市場“大周期”運行,如鋰、稀土。

前者近兩年價格跌破成本線,上游產能出清明顯,下游又遇到了新能源汽車放量和換電的長期需求刺激;后者則受到國內行業規范的影響,上游供應放緩、下游新能源和電子需求穩定所引發的供需格局的改變,并有望對價格形成長期支撐。

責任編輯:陳平

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